渐进式披露（260903 Eason 立）：对比是系列层资产，不塞在单公司报告里——先读完两家的单公司报告（迅销 · 泡泡玛特），上下文到了再来这一页，横比才有意义。本页随系列户数滚动生长。
四维记分牌迅销 FY2025 vs 泡泡玛特 2025 年报 · 跨行业同口径
| 维度 | 迅销 FY2025 | 泡泡玛特 2025 | 读法 |
|---|
| 收入体量 | 34,005 亿円（≈1,700 亿元 @20） | 371 亿元 | 约 4.6 倍；巨象 vs 高速成长的少年 |
| 收入增速 | +9.6% | +184.7% | 泡泡爆发期 vs 迅销成熟期；迅销 5 年 CAGR 11.1% vs 泡泡 71.3% |
| 毛利率 | 53.8% | 72.1% | 泡泡已入「奢侈品档」；迅销是大众定位的高线 |
| 归母净利率 | 12.7% | 34.4% | 零售重资产 vs IP 轻授权的结构差 |
| ROE | 20.2%（官方，权益增厚中） | 约 76.6%（自算，爆发期分母小） | 迅销是「真稳态」，泡泡是「爆发极值」——不可直接比高低，可比的是成色 |
| 现金/总资产 | 23.1% | 53.7%（172 亿现金+定存） | 泡泡现金更「死」；迅销现金在周转 |
| 有息负债 | 2,113 亿円（净现金 6,819） | 零借款（可转债余额待确认） | 两家都是净现金结构，无杠杆风险 |
| 净现金倍数 | 1.26（OCF/归母） | 待确认（OCF 原文未取到） | 迅销现金流成色已验；泡泡是缺口项 |
| 股东回报 | 纯分红（派息率 35.4%，零回购） | 分红 + 回购并行（拟 20-50 亿港元） | 成熟期用分红、爆发期用回购——资本配置的周期位置不同 |
| 治理光谱 | 职业经理人接班 + 家族守监督权（柳井 77 岁） | 创始人一股独大黄金期（王宁 ~44.85%） | 3.1 系列两户正好是治理光谱两端：接班型 vs 创始人型 |
| 最大共同点 | 都是「亚洲起家的全球消费品牌」，都靠品牌溢价推毛利率上行，都零/低有息负债，利润成色都受汇率扰动（迅销汇兑 FY2022 占归母 41.8%；泡泡 2026H1 汇兑摆动 8.4 亿） |